中银证券：芯源微（688037）-单季度收入创历史新高

芯源微(688037)公司前三季度实现营业收入2.12亿元，同比增长121%；归属于上市公司股东的净利润0.45亿元，同比大幅增长。支撑评级的要点单季度收入创历史新高。公司第三季度收入1.49亿元，同比增长421%，单季度净利润0.38亿元，上年同期小幅亏损。单季度收入环比第二季度上升177%，表明上半年疫情对公司设备供应、验证等的影响在第三季度开始消退，收入加快确认节奏。存货继续攀升。三季度末公司存货3.22亿元，环比二季度末2.88亿元继续上升，同比去年三季度末增长104%。参考今年二季度末存货数据，发出商品占到40%-50%，发出商品金额较年初大幅增长，因此我们预计三季度发出商品大概率继续增加，公司备货充足。毛利率保持稳定，净利率显著上升。公司1-3季度毛利率43.37%，相比2018年46.49%、2019年46.62%以及国际半导体设备企业毛利率，基本上保持在合理水平。前三季度公司净利率21.09%，达到历史上较高水平，我们认为主要是收入规模效应扩大，以及政府补贴的增加所致。前道涂胶显影设备订单放量增长。公司前道涂胶显影设备，已陆续获得了上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯宁波