财通证券：青岛啤酒（600600）-季度销量正增长，盈利能力继续提升

青岛啤酒(600600)事件：公司发布三季报，报告期内实现营业收入244.2亿元，同比下降1.9%；实现归母净利润29.8亿元，同比增长15.2%。单季度收入增速放缓，季度销量维持正增长。三季度实现营业收入87.4亿元，同比增长4.8%，营收增速较Q2有所放缓；实现归母净利润11.2亿元，同比增长17.6%。2020年前三季度公司累计产品销量694.2万千升，同比下降3.5%。而根据统计局公布的规模以上行业数据，前三季度啤酒行业产量同比下滑6.8%，公司销量端好于行业平均。其中Q3销量253.6万千升，同比增长2.9%，预计行业整体产量同比仍然下滑。毛利率及吨价继续提升。公司前三季度销售毛利率为42.0%，同比+1.8pcts。其中Q3销售毛利率42.4%，同比+2.0pcts。结合销量及毛利率来看，我们判断Q3仍延续上半年主品牌正增长、其他品牌小幅下滑的销售量变动情况。我们测算Q3吨价为3448元，同比增长1.8%。疫情推动产品结构改善，明年业绩有望释放。今年由于疫情原因导致部分下游消费场景需求显著受到影响，但一定程度上推动了行业整体结构改善。疫情给啤酒行业带来了运营思维和渠道的变化