财通证券：五粮液（000858）-量增价升，经营稳健

五粮液(000858)事件：公司发布2020年三季报，报告期内实现营业收入424.9亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润145.5亿元，同比增长16.0%。旺季收入及利润平稳增长，经营指标稳定。Q3单季度实现营业收入117.3亿元，同比增长17.8%；实现归母净利润36.9亿元，同比增长15.0%。由于去年Q3八代五粮液已经上市，无提价红利，因此我们判断今年Q3收入利润增长主要来自于量增。Q3销售毛利率提升至74.5%（+0.7pct），销售费用提升至14.4%（+0.4pct），管理费用率下降至4.9%（-0.3pct），研发费用率与财务费用率基本持平。综合来看，公司盈利指标较为稳定。量增背景下，批价成功挺过旺季。备战旺季期间，八代五粮液批发价稳步上行，旺季前后批发价维持在950元以上，部分地区更高。而此次节后批价仍无回落，显示公司控量挺价政策实施有效，渠道信心增强。我们认为公司对于流通价盘仍有更高的要求和目标，在旺季量价齐升的背景下，明年批发价有望冲击千元关口。公司及渠道梳理后，未来成长路径愈发明晰。近几年五粮液基本面改善明显，无论是内部产品结构、营销系统的改善，亦或渠道端控盘