天风证券：中国国航（601111）-国际航线复苏缓慢拖累业绩，静待海外需求复苏

中国国航(601111)中国国航披露三季报中国国航披露2020年三季报，前三季度实现营业收入484.5亿元，同比下降53.0%，实现归母净利润-101.1亿元。第三季度实现营业收入188.1亿元，同比下降50.2%，实现归母净利润-6.7亿元。国内线逐步恢复，国际线持续低迷，拖累营收表现随着国内居民生产生活基本恢复，民航国内航线逐步复苏，公司三季度国内航线运力投放已经接近去年同期水平，仅下降6.2%，但由于海外疫情并未明显好转，国际线ASK投放同比降94.7%，公司整体ASK同比降幅仍然达到43.0%。由于局部疫情反复，出行隐性限制犹存，民航运量恢复滞后于运力投放，三季度公司RPK同比下降48.9%，客座率73.59%，同比下降8.55pct。航空需求复苏之路量在价前，海外运力回流，航空公司促销刺激需求恢复，叠加暑运高基数，民航运价同比明显下滑，导致公司收入同比仍下滑五成。油价低位促进成本节约，汇兑收益贡献助力单季度接近盈亏平衡三季度国际油价处于低位，叠加业务量走低，公司航油成本同比显著下降，此外，国际航线的低迷及民航局减费政策也在一定程度上节约了单位起降成本，年初会计政策的变更也降低