新时代证券：香飘飘（603711）-2020年三季报点评：调整目标，蓄势来年

香飘飘(603711)业绩不及预期，营收下滑影响盈利公司2020Q1-Q3营收18.93亿（-20.47%），归母净利润0.44亿（-66.35%）；其中2020Q3营收9.02亿（-10.13%），归母净利润1.08亿（-0.30%），业绩不及预期。2020Q1-Q3毛利率为37.32%（-1.9pct），其中2020Q3毛利率42.10%（-0.21pct），系营收下降所致；2020Q1-Q3净利率为2.35%（-3.21pct），其中2020Q3净利率为12.02%（+1.19%），系Q3销售费用率下降0.42pct等所致。2020Q3合同负债期末余额2.78亿，环比增加2.07亿，同比下降0.30亿，系预收经销商货款增加所致。2020Q1-Q3经营性现金流净额-1.76亿，其中2020Q3为5.59亿（+12.02%），2020Q3销售回款12.17亿（-10.12%）。消费场景受限致果汁茶下滑，西北和华南实现正增长分产品来看，受制于消费场景，Q3公司全品系几乎度出现下滑，2020Q1-Q3冲泡系列营收12.95亿（-12.89%），其中经典产品营收下滑17.6%至8.07亿（