华西证券：佳发教育（300559）-2020年三季报点评：业绩低于预期，智慧教育受疫情影响

佳发教育(300559)事件概述公司2020Q1-3收入/归母净利/扣非净利4.21/1.73/1.70亿元，同比增长4.82%/11.24%/10.81%，低于预期。Q3单季收入/归母净利/扣非净利1.16/0.54/0.51亿元，同比增长5.94%/-8.56%/-11.12%（Q2增幅为-4.35%/13.50%/13.05%），收入增速转正，业绩增速转负。分析判断:标考维持较高增长，智慧教育受疫情影响。从收入拆分来看，我们估计标考业务仍保持30-40%增长，但智慧教育受到疫情影响收入确认下滑，一方面，已有订单施工进度受影响；另一方面，疫情背景、且是十三五最后一年背景下，政府支出偏谨慎；分品类看，估计大屏项目政府投入减少，但智慧教室（录播、在线教育相关）等支出增加。2020年前三季度毛利率/净利率为53.80%/41.02%，同比下降0.65/-2.37PCT，一方面销售/管理/研发/财务费用率为6.01%/6.03%/4.90%/-0.16%、同比下降1.12/0.80/0.60/0.03PCT，各项费用率下降主要由于费用管控及规模效应；另一方面其他收益/收入为4.21%、同比