华西证券：伊利股份（600887）-2020年三季度业绩点评：利润释放逻辑加强

伊利股份(600887)事件概述公司发布三季报，2020前三季度实现收入738亿元、同比+7.4%，归母净利60.2亿元、同比+6.99%，扣非净利58.1亿元、同比+10.3%。其中，Q3收入262亿元、同比+11.2%，归母净利22.9亿元、同比+23.7%，扣非净利20.4亿元、同比+17%。分析判断:Q3营收回落至稳健增长公司Q3收入同比+11.2%，增速较Q2有所回落，考虑Q2有补库存因素，我们认为整体符合预期。分产品，Q3伊利液态奶收入同比+9.6%，其中常温奶同比约+10%，低温奶同比持平；金典前三季收入同比+15%、Q3增速更快，安慕希前三季收入同比小个位数下降、Q3实现增长。今年受疫情影响液态奶品类销售表现有所分化，根据尼尔森数据，Q3白奶仍然保持了20%左右的较快增长，酸奶及乳饮料等偏可选品类销售额同比仍有下降；伊利份额仍在提升，常温奶、低温奶前三季市场份额分别同比+0.8pct/+0.2pct。我们认为Q4可选品类行业需求将逐步恢复，伊利常温酸奶销售有望继续回暖。白奶需求旺盛趋势预计在Q4持续，针对Q3局部市场缺货，公司表示将加大铺货和营销，预计Q4市场供应可得到