东方财富证券：泸州老窖（000568）-2020年三季报点评：国窖高增拉升毛利，费用下行释放弹性

泸州老窖(000568)【投资要点】公司发布三季报。2020年前三季度公司实现营业收入116.0亿元，yoy+1.1%；实现归母净利润48.2亿元，yoy+26.9%；实现扣非净利润48.1亿元，yoy+27%。公司前三季度实现销售回款122.5亿元，yoy+13.7%，实现经营性净现金流33.5亿元，同比多流入10.8亿元。三季度业绩高增，大幅超出市场预期。单季度来看，公司Q3实现营收39.6亿元，yoy+14.5%；实现归母净利润15.9亿元，yoy+52.6%；实现扣非归母净利润15.8亿元，yoy+48.5%。三季度整体收入提速，利润增速明显提升，大幅超出市场预期。Q3单季度实现销售回款59.7亿元，yoy+127.8%，三季度回款节奏明显加快，主要受益于中秋旺季前的集中备货。Q3单季度实现经营性净现金流26.2亿元，同比多流入20.6亿元，经营性现金流大幅改善。高端国窖增速领先，带动毛利整体提升。三季度国窖1573量价齐升，增速领先中低档酒。公司8月底上调国窖出厂价，9月国窖批价提升至890元/瓶。中秋备货叠加消费升级，高端白酒需求扩容。受益于茅五严格控制配额收缩供给、提升批