信达证券：西部矿业：精进不休，众望不负

西部矿业(601168)事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入211亿元，同比下滑5.35%；实现归母净利8.33亿元，同比增长2.67%；扣非归母净利8.02亿元，同比增长4.13%；EPS为0.35元/股，同比增长2.94%。点评：金属价格上涨，Q3业绩同环比大幅提升。公司2020年Q1-Q3归母净利分别为0.71、2.76、4.87亿元，业绩逐季提升，Q3单季度净利同比增长117%、环比增长76%；Q1-Q3销售毛利率分别为11.5%、13.4%、15.3%。公司季度业绩和盈利能力逐季提升，主要受铜铅锌等金属销量提升及价格上涨推动（2020Q1-Q3铜现货均价分别为4.48、4.38、5.12万元/吨，锌现货均价分别为1.69、1.65、1.91万元/吨；Q3铜均价同比增长9.2%、环比增长17%），另外公司冶炼业务通过降本增效逐步减亏也对公司业绩有较大贡献。公司前三季度营收同比有所下滑，主要由于上半年金属价格同比下滑以及公司贸易业务波动所致。玉龙铜矿二期投产在即，铜矿增量较大。公司现有5个铜铅锌矿在产，另有3个铁矿和1个铜镍矿，主要分布于青海、内蒙、四川及西藏等地