东方证券：绝味食品三季报解读：逆势开店显成效，看后续长短期均值得期待

绝味食品(603517)事件：公司发布20年三季报，20年前三季度实现营收38.85亿元/-0.01%，归母净利润5.20亿元/-15.33%，扣非归母净利润5.05亿元/-14.70%，单三季度营收14.72亿元/+5.46%，归母净利润2.46亿元/+12.82%，业绩环比改善，基本符合预期。核心观点逆势开店显成效，门店数量增长是Q3收入增速回升到中个位数的主要原因。三季度营收14.72亿元/+5.46%，环比二季度改善。从单店、店数和结构三个角度拆解估算：1）三季度同店预计恢复到去年九成；2）受益于上半年逆势开店，今年Q3门店数量大约比去年同期高15%；3）受疫情影响，部分优质点位空置，今年新开店里高势能店占比较高，对平均单店收入有结构性提升，预计提升幅度在1%-2%。综合考虑以上三个因素，我们认为上半年逆势开店1100余家，提前完成今年计划，门店数量得到明显增长，是Q3收入增速进一步恢复的主要原因。原材料价格下跌贡献毛利率增长，净利率同步提升。公司三季度毛利率为37.60%/+2.08pct，主要是鸭副产品等原材料价格下跌。Q3预付款项达2.00亿元，相比年初增长102.92%