新时代证券：酒鬼酒2020年三季报点评：业绩符合预期，内参持续高增长

酒鬼酒(000799)业绩环比加速增长，非经常性损益增厚利润公司2020Q1-Q3营收11.27亿（+16.45%），归母净利3.31亿（+79.76%）；其中2020Q3营收同增56%至4.05亿（Q1：-9.68%，Q2：+12.89%），归母净利润同增419%至1.46亿（Q1：+32.24%，Q2：+6.35%），业绩符合预期。2020Q1-Q3毛利率为79.05%（+1.47pct），其中2020Q3毛利率为77.20%（-0.36pct），系酒鬼系列恢复所致。2020Q1-Q3净利率为29.35%（+10.34pct），其中2020Q3净利率为36.11%（+25.23pct），系非经常性损益增加及销售费用率下降14pct等所致；2020Q3合同负债期末为3.32亿，环比增加1.18亿，同比增加1.98亿，推测系内参经销商打款所致。2020Q1-Q3经营性现金流净额为5.20亿（+190.50%），其中2020Q3为2.86亿（+410.7%），系Q3回款同增73.3%至4.99亿所致。内参持续高增长，Q3全品系增速均超50%产品端，预计2020Q1-Q3内参增速超60%至