东方证券：水井坊（600779）-渠道补库推动恢复性增长，看好次高端赛道持续扩容

水井坊(600779)三季度收入增长复苏，业绩略超预期。公司公布20年三季报，20年前三季度实现营收19.46亿元，同比下滑26.58%；实现归母净利润5.02亿元，同比下滑21.49%，基本EPS为1.03元/股。20Q3实现营收11.42亿元，同比增长18.86%；实现归母净利润3.99亿元，同比增长33.09%，扣非归母净利润3.97亿元，同比增长42.96%，扣非增速较高。核心观点Q3渠道补库推动收入复苏，预收款大幅增长，看好业绩持续改善。20Q3公司销量2,878千升，同比增长16.9%，吨价39.7万元/吨，同比增长1.7%，量增贡献较大，吨价小幅上涨。20Q3高档和中档产品分别实现收入11.18亿元(+19.5%)和0.24亿元(-3.8%)，核心单品井台、臻酿八号销售有所复苏。20Q3，公司在北区、东区、南区、中区和西区分别实现收入2.15亿元(+34.6%)、3.56亿元(+39.2%)、1.48亿元(+25.0%)、1.68亿元(+12.6%)和1.72亿元(-5.1%)，渠道补库存推动恢复性增长。三季度末合同负债余额7.13亿元，环比增加2.09亿元，Q2库存去化