东方证券：青岛啤酒（600600）-三季度需求复苏量价齐升，毛销差扩大盈利改善

青岛啤酒(600600)三季度需求复苏收入稳健增长，业绩符合预期。公司公布20年三季报，20年前三季度实现营收244.22亿元，同比下降1.91%；实现归母净利润29.78亿元，同比增长15.17%，基本EPS为2.20元/股。其中20Q3实现营收87.43亿元，同增4.76%；实现归母净利润11.23亿元，同增17.57%。核心观点啤酒产品量价齐升，预收款及现金流表现平稳。前三季度公司啤酒销量、吨价分别同比变动-3.52%、+1.67%，Q3产品销量、吨价分别同比提升2.88%、1.82%。随着疫情影响减弱，三季度动销有所恢复；吨价提升一方面来自于产品提价，另一方面源于结构升级，听装酒和精酿产品等高附加值产品增长较快。三季度末公司合同负债50.12亿元，环比二季度末小幅提升1.01亿元。经营性现金流量净额为9.49亿元，同增52.58%。毛销差扩大，盈利水平提升。主要受益于产品提价及结构改善，20Q3销售毛利率同比提升2.03pct至42.37%。考虑到未来包材及进口大麦成本或将上升，明年成本端压力预计有所增加，但吨价提升有望覆盖成本涨幅，我们依旧看好毛利率提升空间。三季度销售费用率