新时代证券：泸州老窖2020年三季报点评：业绩大幅超预期，国窖势能持续释放

泸州老窖(000568)业绩大幅超预期，主要指标表现亮眼公司2020Q1-Q3营收115.99亿（+1.06%），归母净利48.15亿（+26.88%）；其中2020Q3营收39.64亿（+14.45%），归母净利15.95亿（+52.55%），2020Q1-Q3收入和利润均环比加速增长，业绩超预期。2020Q1-Q3毛利率为83.57%（+2.5pct），其中2020Q3毛利率为86.90%（+2.67pct），系9月初提价及产品结构持续优化等所致。2020Q1-Q3净利率41.29%（+8.04pct），其中2020Q3净利率39.48%（+9.55pct），系毛利率提升叠加销售费用率下降13.8pct等所致。2020Q1-Q3经营性现金流金额27.97亿（-16.4%），其中2020Q3为20.69亿（+26.2%），系销售回款51.63亿同增25.9%所致。2020Q3合同负债期末为12.31亿，环比增加6.43亿，系公司9月初国窖结算价上调引导经销商提前打款所致。国窖持续超预期，Q4渠道减负蓄势明年分产品来看，2020Q1-Q3高端酒营收增速超20%，预计Q3国窖超20%增长