新时代证券：ST舍得（600702）-舍得酒业2020年三季报点评：业绩持续改善，老酒战略持续推进

ST舍得(600702)Q3业绩持续改善，盈利能力持续提升公司2020Q1-Q3营收17.63亿（-4.34%），归母净利润3.11亿（+2.63%）；其中2020Q3营收7.38亿（+18.40%），归母净利润1.47亿（+24.86%），业绩符合预期，Q3营收、净利润持续改善并实现两位数以上增长。2020Q1-Q3毛利率为76.53%（+0.96pct），其中Q3毛利率为78.66%（+1.04pct），系舍得系列占比带来产品结构优化所致。2020Q1-Q3净利率为18.55%（+0.82pct），其中Q3净利率为20.93%（+0.83pct），销售费用率下降3.27pct。公司出台“不催款，不压货、给授信、帮融资”等经销商帮扶政策，降低市场库存与占款。2020Q3合同负债期末2.89亿，环比增加1.35亿，同增0.54亿，经销商信心持续增强。2020Q1-Q3经营性现金流净额3.66亿（+39.16%），其中2020Q3为4.28亿（+6.47%），系Q3回款同增25.6%至8.83亿所致。核心产品重回两位数增长，省外恢复快于省内从产品看，2020Q1-Q3中高档酒营收13.4