中银证券：五粮液（000858）-营收领跑一二线名酒，业绩再超预期

五粮液(000858)五粮液公布20年3季报。2020年1-3季度实现营收424.9亿，同比增14.5%，净利145.5亿，同比增16%，每股收益3.75元/股。3Q20营收和净利分别为117.3亿和36.9亿，营收同比增17.8%，净利增15%。公司期末预收款48.3亿，环比增7.5亿。营收及净利超市场预期。支撑评级的要点1-3Q20收入增长14.5%，领跑一二线名酒，其中3Q20收入增长17.8%，环比2Q重新增速，预收款环比回升。（1）3季度茅台供应偏紧，价格继续上涨，对五粮液需求有一定正面刺激。低度和1618市场支持力度较大，对收入也有一定贡献。公司推出了一系列稳市场、稳增长的政策措施，实施“三损三补”的营销策略，零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补，我们判断3季度追回了一部分疫情的损失。（2）公司3季度挺价决心坚决，批价持续回升，9月份达到960-980元，环比和同比均有上升。考虑到普五19年6月产品换代，出厂价从789元提至889元，而出厂价调整有一定的滞后性，20年3季度出厂价均价同比仍有小幅提升。（3）由于需求恢复，3Q20预收款环比增7.5亿。疫情之下尽显名