华西证券：福昕软件（688095）-技术立身是根本，三季报规模效应逐步体现

福昕软件(688095)事件概述10月27日，公司披露三季报，2020年前三季度实现营业收入3.41亿元，同比增长37.13%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长142.46%。技术立身是根本，三季度规模效应逐步体现1、分季度分析：欧美疫情蔓延导致三季度收入增长放缓。公司Q3单季度实现营收1.16亿元，同比增长19.43%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长56.26%。Q3单季度的收入增长主要来自欧美市场的业务量同比上升，对比上半年公司46.6%的收入增速，三季度出现了放缓，我们推测是新冠疫情在海外市场蔓延，导致的收入增速下滑。2、毛利率分析：毛利率处于上升通道中，标准化纯软件公司规模效应优势体现。我们纵观公司2015年至今的毛利率变化，由89.25%逐年提升至今年前三季度的96.15%，提升了6.9个pct。公司毛利率的提升趋势充分体现了标准化产品规模效应的优势，由于软件产品边际成本几乎为零，随着收入体量的增长，固定成本逐步被摊薄，从而导致毛利率明显提升。由于公司当前收入体量（2019年3.69亿）和市场份额（4%）还非常小，收入增长空间非常大，我们判断公司当前仍处于毛利率上升