东兴证券：老凤祥（600612）-展店步伐提速，Q3业绩显著复苏

老凤祥(600612)事件：公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营收438.67亿元，同比+4.13%；归母净利12.33亿元，同比+5.73%。扣非归母净利12.34亿元，同比+9.69%。疫情恢复后展店步伐提速，消费回暖带动业绩显著复苏。受疫情影响公司上半年业绩受阻，随着疫情缓解，消费快速回暖，且金价持续攀升短期激发黄金消费需求，叠加上半年推迟的婚庆珠宝需求在疫后集中释放，公司Q3业绩显著复苏。7-9月限额以上黄金珠宝同比+12.69%，公司Q3实现营收173.8亿元，同比+23.93%，环比+44.86%，增速远高于行业平均水平，带动公司前三季度营收同比增速由负转正。随着疫情的缓解和消费的回暖，公司下半年展店步伐提速，Q3净增门店133家，远超上半年的98家，增速与去年同期持平，总网点累计达4124家，为营收增长奠定基础。递延的婚庆需求，叠加“国庆”和“双十一”等节日因素的影响，黄金珠宝需求有望在四季度持续释放，看好公司下半年业绩表现。毛利率小幅下降，盈利能力基本稳定。受促销活动和零售折扣等因素的影响，公司毛利率仍呈现下滑态势，前三季度毛利率同比-0.58pct至7.9%。