东方证券：古井贡酒（000596）-三季度营收增长亮眼，稳健经营趋势向好

古井贡酒(000596)三季度营收增速略超预期，扣非净利稳步增长。公司公布20年三季报，20年前三季度实现营收80.69亿元，同比下滑1.63%；实现扣非后归母净利润15.01亿元，同比下降6.79%，基本EPS为3.05元/股。其中20Q3实现营收25.50亿元，同比增长15.13%，增速超市场预期；实现扣非后归母净利润4.93亿元，同比增长10.94%，环比持续提速。核心观点产品结构持续升级，预收款表现较好。预计公司整体营收中年份原浆产品占比继续提升，古8及以上产品保持较快增长。安徽省内礼品消费占比较高，疫情对购买力造成冲击，预计平稳恢复；省外复苏进度更快，预计增速高于省内。三季度末合同负债余额8.47亿元，接近去年同期水平，环比提升1.2亿元。展望四季度，中秋国庆双节旺季动销情况较好，改善库存去化稳步推进，渠道压力缓释，收入利润增长环比有望进一步提速。Q3毛利率稳定提升，费用投放加大。受益于产品提价及结构改善，20Q3销售毛利率升至75.52%(+0.33pct)。三季度销售费用率为29.37%(+3.54pct)，疫情影响及去库存压力下，市场投放力度有所增加；管理费用率为6.7