东方证券：口子窖（603589）-高档发力收入增速转正，渠道变革推动费用高增

口子窖(603589)收入利润表现逐季改善，业绩符合预期。公司公布20年三季报，20年前三季度实现营收26.87亿元，同比下滑22.47%；实现归母净利润8.64亿元，同比下滑33.35%，基本EPS为1.44元/股。其中20Q3实现营收11.17亿元，同比增长6.75%；实现归母净利润3.77亿元，同比下降5.86%。核心观点三季度高档酒恢复正增长带动结构升级，省外高增表现亮眼。分产品看，前三季度高档、中档和低档白酒分别实现收入25.65亿元(-21.6%)、0.41亿元(-54.3%)和0.49亿元(-27.8%)；其中20Q3高中低档产品收入分别为10.75亿元(+8.9%)、0.16亿元(-24.9%)和0.17亿元(-19.2%)，高档产品增速转正，占比提升1.1pct至97.0%。分地区看，20Q3省内外收入分别为8.51亿元(+2.9%)和2.57亿元(+26.9%)，省内恢复正增长，省外拓展推进、收入高增，占比达23.2%(+3.5pct)。从预收款看，三季度末预收账款4.87亿元，环比增加0.54亿元，看好四季度收入利润环比进一步改善。毛利率提升明显，费用投放加大，转