国金证券：恒顺醋业（600305）-料酒持续高增，扣非后利润端增速较好

恒顺醋业(600305)业绩简评公司发布2020年三季报，2020年1-9月公司实现营业收入14.46亿元，同比+7.98%，实现归母净利润2.31亿元，同比-8.85%，实现扣非归母净利润2.06亿元，同比+10.87%；其中，Q3公司实现营业收入4.93亿元，同比+9.14%，实现归母净利润0.81亿元，同比-25.34%，实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+10.33%。经营分析Q3增速放缓，料酒持续高增。公司2020Q1/Q2/Q3营收增速分别为0.35%/15.12%/9.14%，Q3增速环比放缓。其中，醋和料酒前三季度分别实现营收9.60亿元和2.44亿元，同比+6.06%和+27.33%；Q3分别实现营收3.10亿元和0.95亿元，同比+8.29%和27.81%。料酒持续维持较高增速，截至2020年9月底，占比达到20.25%，较年初提升4.25pct。扣非利润增速优于营收，费用率降低。公司2020Q1/Q2/Q3扣非归母净利增速分别9.91%/17.43%/10.33%，略优于营收端增速，主要系费用端改善。今年前三季度毛利率为41.15%，相比19年下降4.17pct