中银证券：海欣食品（002702）-产能不足限制收入增长，产品结构优化继续

海欣食品(002702)海欣食品发布3Q20季报：1-3Q公司实现营收10.7亿，同比+21.6%；归母净利润0.66亿，同比+433%；EPS0.14元。其中3Q实现营收4.0亿，同比+18.8%；归母净利润0.23亿，同比+335%；EPS0.05元。利润超预期。支撑评级的要点3Q收入增速放缓，旺季受产能不足限制，预计4Q马尾工厂投产，解决产能瓶颈；1-3Q中高端占比继续提升，高端化趋势延续。（1）1-3Q20公司实现营收10.7亿，同增21.6%，还原同比口径+23.4%（推算3Q还原同比口径+20%），进入3Q收入增速环比略降，我们判断主要原因为公司产能不足。19年通过技改和增加班次等方式将产能增加至9万吨，上半年受疫情正向影响，销售订单增加，同时上半年为火锅料销售淡季，可通过增加班次来增加产量。3Q基数较大可增加班次少，公司出现部分产品断货情况，影响3Q收入。随着4Q马尾工厂投产，可补充部分产能，同时收购的百肴鲜亦为公司分担生产压力，我们判断4Q收入增速会环比3Q小幅提升。（2）值得注意的是，中报中披露1-6月中高端占比+9pct，我们判断1-9月中高端产品占比维持大幅提升趋