开源证券：老凤祥（600612）-公司信息更新报告：三季度业绩表现亮眼，持续受益于婚庆需求释放

老凤祥(600612)公司2020年三季度业绩表现亮眼公司发布三季报：2020前三季度实现营收439亿元（+4%），归母净利润12.3亿元（+6%）；其中Q3营收174亿元（+24%），归母净利润4.9亿元（+15%），业绩超预期。我们认为，公司门店保持快速扩张，疫情趋缓下婚庆需求集中释放带动黄金珠宝消费明显回暖，有望推动公司同店持续恢复；同时公司积极推进国企改革，经营效率有望进一步提升。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为14.80/17.26/19.85亿元，对应EPS为2.83/3.30/3.79元，当前股价对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级。黄金珠宝业务收入增速大幅改善，费用率整体优化受疫情影响，公司前三季度黄金珠宝业务实现收入321亿元（-2%），其中Q3实现收入141亿元（+22%），增速环比大幅提升，主要原因为加盟商在中秋国庆订货会上拿货增加。Q3单季度公司综合毛利率为7.2%（-1.8pct）,预计主要受促销活动、折扣增长影响。费用方面，Q3单季度公司销售/管理/财务费用率分别为1.08%（-0.41pct）/0.54%（-0.39