中国银河：宝钛股份（600456）-产品结构改善，高端钛材占比提升助公司业绩增长

宝钛股份(600456)1．事件公司2020年三季报发布，1-9月公司实现营收32.01亿元，同比下降0.13%；实现归母净利润2.42亿元，同比增加42.04%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增加39.51%。2．我们的分析与判断（一）产品结构改善，高端钛材放量提升公司盈利能力报告期内，公司Q3单季实现营收11.64亿元，环比增长15.14%；实现归母净利润、扣非归母净利润分别约0.99亿元、0.91亿元，同比却分别增长66.91%、57.04%。虽然公司2020年前三季度钛产品产量1.41万吨、销量1.40万吨，分别较上年同期下滑19.25%、19.17%。但在产销量下滑的情况下，公司业绩仍然取得强劲增长，我们认为这主要是由于公司产品结构改善所造成的。公司加大对航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的高端用钛的生产及研发能力（公司1-9月研发费用0.97亿元，同比增长63.34%），高附加值的军工用高端钛材逐步放量，高端钛材的市场占有率提高，使公司2020年前三季度毛利率同比提升5.48个百分点至23.79%，其中Q3单季度毛利率达26.31%，同比、环比分别提升11.15、0.5个