东兴证券：中国巨石（600176）-成本护城河优势尽显，步调是周期与成长共舞

中国巨石(600176)公司发布2020年三季报，报告期内分别实现营收和归母净利分别为78.76亿、12.8亿，分别同比增长1.77%和下降17.38%。实现每股收益0.37元。以量为先的逻辑继续演绎，成本核心竞争优势助推Q3销量历史新高。2020前三季度，疫情打乱玻纤行业底部复苏节奏，行业重新陷入谷底，公司基于自身成本曲线，采取了以量为先，加大国内销售的竞争策略，2020Q3销量创历史新高，市占较2020H1进一步提升，我们判断公司内销产品销量增速在Q3依然高于外销，内销比例则在2020三季度末升至70%左右的历史高位。认为助推公司Q3销量新高的因素除三季度为行业传统旺季之外，成本竞争优势是更重要的因子，公司2020Q3均价同比依然有7个点左右的下降，低价走量策略助力占领更多市场份额，并迫使小企业亏损严重退出市场。公司Q3销量增速大于价格降幅，是营收和归母净利增速单季转正，单季业绩拐点确认的重要推手，疫情导致此轮行业谷底低于以往，亏损退出的小企业和落后产能后续很难恢复元气再次扩产，公司市占水平大概率将得到保持。行业景气度拐点已得到确认，2020Q4大概率将量价齐升。2020年8月和9