东方证券：安井食品三季报解读：Q3业绩再超预期，展望后期量价利皆有空间

安井食品(603345)事件：公司公布三季报，前三季度实现营收44.85亿元/+28.39%，归母净利润3.79亿元/+59.17%，扣非归母净利润3.40亿元/+59.40%；单三季度，实现营收16.33亿元/+40.99%，归母净利润1.19亿元/+63.26%，业绩超市场预期。核心观点B端复苏+渠道策略显成效+提价效应，三季度收入超预期。公司单三季度实现营收16.33亿元（YoY+40.99%，QoQ+3.70%），增速超预期主要由于：1）B端复苏：以终端消费B端为主的速冻菜肴为例，单三季度营收1.74亿元（YoY+27.06%，QoQ+39.16%），同比增速有明显恢复。2）“BC兼顾，双轮驱动”的渠道策略显成效，经销商收入同比高增：经销商渠道单三季度收入14.14亿元/+39.02%，贡献了单三季度收入额增长的八成。公司自19年起转变渠道策略，经销商数量自去年Q3的668家提升至956家，厚积薄发，渠道策略显成效。3）提价效应：因原材料涨价，去年9/10/11月有三轮提价，主要影响19Q4后的价格，单三季度仍有提价效应。提价效应+产品结构优化带来价增，是利润弹性更佳的主要原因