中银证券：金徽酒（603919）-季报再次验证向好趋势，期待复星合作带来惊喜

金徽酒(603919)金徽酒公布20年3季报。2020年1-3季度实现营收10.5亿，同比降5.5%，净利1.6亿，同比降2.3%，每股收益0.31元。3Q20营收和净利分别为3.3亿和0.4亿，营收同比增14.4%，净利增40.1%。公司合同负债1.6亿，环比变化不大。营收、净利符合市场预期。支撑评级的要点3Q20维持了向好态势，营收、净利分别增14.4%、40.1%，产品结构继续升级，百元以上产品占比同比升9.6pct至66.1%。（1）分产品来看，公司产品结构升级效果明显，1-3Q20百元以上产品实现营收6.1亿，同比增19.1%，收入占比58.3%，同比提升12.1pct。其中，3Q20实现营收2.2亿，同比增33.8%，收入占比66.1%，同比提升9.6pct。（2）分区域来看，1-3Q20省内实现营收8.3亿，同比降11%，其中3Q20省内营收2.6亿，同比增14.8%。1-3Q20甘肃东南部和中部市场相对稳定，兰州周边和甘肃西部市场出现下滑。不过考虑到公司加大了省会市场开拓力度，我们判断兰州销售增速较快。1-3Q20省外销售2.0亿，同比增20.9%，其中3Q20实现营收