信达证券：中金公司（601995）-深度报告：机构业务优势明显，谋分额大发展

中金公司(601995)首家中外合资投行，回A谋求大发展。公司于1995年6月26日成立，主要股东是建行和摩根士丹利，2000后大摩退出管理层，成为财务投资人，2010年股权转让给KKR等获利退出；中国建投将43.35%股权划拨给中央汇金，2015年公司完成整体改制，在港上市；2016年11月收购中投证券（现名“中金财富”）100%股权，先后引入腾讯和阿里巴巴作为战投，2020年战略调整，要加大投入，提升份额，为扩充资本，宣布回A，发行不超过4.59亿股，每股发行价格28.78元，对应市净率2.19x，市盈率33.89x。机构业务优势明显，ROE领先行业。公司股票业务、FICC业务以及资管业务机构化定位明确，收购中投前投行、股票和固收业务是主要收入来源。高机构收入占比带来高杠杆、高ROE，2019年底ROE9.6%领先同业3.51pct；公司具备强大的使用资产负债表的能力，通过主经纪商业务平台为机构客户提供一站式、覆盖全产品生命周期的服务。股票业务中衍生金融资产为业绩带来增量，同时低敞口权益投资降低业绩波动，固收业务中ABS、结构化产品创设等领先实力提收投资收益，综合投资收益率维持在4