万联证券：通威股份（600438）-跟踪报告：硅料Q4向好， 电池片盈利能力超预期

通威股份(600438)报告关键要素:公司发布2020年三季报，前三季度实现营收316.78亿元，同比+13.04%；归母净利润33.33亿元，同比+48.57%。Q3实现营收129.40亿元，同比+8.73%；扣非归母净利润9.54亿元，同比+36.2%。投资要点:硅料价格企稳，强强联手巩固领先地位：三季度中，多晶硅菜花料价格+96.88%，致密料价格+56.67%。由于永祥老产能因洪水影响约3000吨产能以及惜售造成部分囤货，Q3公司实现硅料出货1.36万吨，低于市场预期，我们认为Q4价格仍会保持高位，因此库存并不会对全年业绩造成影响。公司与隆基的合作协议保障了10.18万吨多晶硅料的交易量，预计每年实现90亿元收入。在建的乐山二期和保山一期项目将于21年建成投产，新增产能超过8万吨。公司硅料业务有望继续扩张。抓住光伏需求，大幅扩产电池片：公司Q3实现电池片出货量5.76GW，其中单晶4.76GW，多晶1GW。7-9月，166mm尺寸电池片价格+17.72%，158.75mm尺寸电池片价格+7.5%。公司非硅成本进一步下降，Q3单瓦利润超过0.09元，盈利能力持续增强。目前公司拥有