太平洋证券：长城汽车（601633）-汇兑损益影响利润，新品周期拉开帷幕（太平洋汽车2020年战略推荐）

长城汽车(601633)事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收621.43亿元，同比微跌0.69%，实现归母净利润25.87亿元，同比下滑11.32%，扣非净利润18.77亿元。其中Q3单季实现营收262.15亿，实现归母净利润14.41亿元，扣非净利润10.75亿元。汇兑损失叠加营销费加大，单车净利润短期有所波动。三季度俄罗斯卢布大幅贬值，对公司带来一定汇兑上的账面损失。同时三季度公司加大营销活动力度，先后进行新平台、新产品发布及成都、北京车展推广以及电影赞助等活动，单季销售费用达12亿左右，环比Q2增加6亿左右。受以上因素影响，Q3单车净利润5046元，扣非单车净利润低至3764元，短期存在一定波动，若剔除以上因素影响，公司各个方面不断改善的趋势并未发生变化。新车效应尚未体现，毛利率稳中有升。考虑到全新平台新车上市时间问题，三季度三代H6及大狗销量合计仅1.3万左右，尚未形成规模，新车对利润及单车价格的拉动尚未充分体现出来。另外由于M6及欧拉等低价车型占比略有提升，且财务口径与销量快报口径时间上稍有差异，三季度单车平均价格为9.18万，同环比略有下滑。得益于成本控制及新车