浙商证券：巴比食品深度报告：中式速冻面点领军企业，拥有较强门店复制扩张能力

巴比食品(605338)中式速冻面点领军企业，连锁门店销售为主已创立近20年的巴比食品为国内速冻面点领军企业，致力于“工业化生产，全冷链配送，直营、加盟、团体供餐为一体”的经营模式。股权结构方面，公司股权结构较为集中稳定，员工持股激发活力；产品方面，公司已完成中式面点全品类布局，产品结构较为均衡，“锁鲜装”的推出或将成为发展点；渠道方面，公司形成了“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的渠道模式（20Q1-3公司特许加盟、团餐、直营渠道分别占总收入83.96%、12.95%、1.30%），其中加盟店以平均每年增加300家的速度迅速拓张；市场方面，浙江、江苏、上海收入占比超90%，而广东及北京地区收入占比较低；财务方面，16-19年公司收入从7.2亿提升至10.64亿，CAGR达13.92%；归母净利润从0.38亿提升至1.55元，CAGR达60.22%，毛利率稳定在31-33%左右，盈利能力较强。速冻米面行业空间广阔，早餐行业连锁化发展公司经营模式囊括了速冻米面、早餐、加盟等概念：1）速冻米面行业方面：我国速冻米面行业市场规模约700亿，对比欧美日人均20-60kg的消耗量，我国人均速