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国信证券:金属行业3月投资策略:金属旺季启动,供需与估值共振.pdf |
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核心观点
工业金属:价格高位震荡,旺季即将来临
铜:粗炼加工费维持负数,冶炼厂减产概率增加。巴拿马铜矿进展:2023年11月巴拿马铜矿停产前,年化铜产量已经接近50万吨,其复产动态对全球铜矿供需平衡表有很大扰动。据第一量子2月中旬的公告,听证会从今年9月份可能延期到2026年2月份,从而导致铜矿复产时间相应延后。但在2月底,外媒报道巴拿马总统对铜矿重启的口风有所放松,而第一量子也在不断进行各项活动推动重启。截至2月底,铜精矿现货TC已经跌至-14.8美元/吨,铜精矿的价格高于成品阴极铜。以此测算冶炼厂亏损可能达到2000元/吨以上,即使考虑副产品收益,冶炼厂仍面临较大经营压力。如此低的现货加工费无法长期持续,随着时间推移,铜冶炼厂减产概率在增加。
铝:多个成本项下行,铝冶炼利润增厚。氧化铝月均价从12月份的5800元/吨快速下降到2月份的3400元/吨,铝冶炼成本下降了4800元/吨。煤炭价格重心下移,截至3月初,环渤海动力煤价格跌至700元/吨以下,以此测算山东地区自备电发电成本降至0.32元/吨(不含税),比起煤价800元/吨时,吨铝成本下降500元/吨。年初以来,因石油焦供应紧张
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