东兴证券：食品饮料行业：美降息预期加强，利好白酒资产定价

事件：5月3日美国公布4月非农新增就业数据。美国4月非农新增就业17.5万人，低于预期24.3万人，前值修正至31.5万人。4月失业率升至3.9%，高于预期和前值3.8%。劳动参与率62.7%，与上月一致。非农整体数据略低于市场预期，引发市场对于美国降息预期的猜想。 此前我们在《食品饮料行业：见底了嘛》报告中详细的论述过美利率水平对食品饮料资产定价的影响，在美降息预期下，食品饮料资产定价有望继续冲高。美债收益率是国内食品饮料估值的重要观察指标。我们发现在数据可观察期间里，美股食品饮料的估值在2011年之前是业绩推动，即估值与美国10年期国债收益率同向；2011年之后，美股食品饮料的估值与美国10年期国债收益率成负相关性，估值受市场资金推动更为明显（即分母端影响），估值与利率水平呈负相关性。国内估值同样出现类似规律，即2011年以后，国内食品饮料估值与美国10年期国债收益率呈现较强的负相关性。虽然我们并不认为美国国债收益率对国内食品饮料板块估值有决定性作用，但是我们认为美债收益率可以作为观察国内食品饮料估值变化的一个重要观察指标。 我们观察到，目前10年期美债收益率已经有趋势向下的迹象。