国信证券：银行业专题：从资金运转理解社融和M2之差

核心观点 实体部门2024年1-4月资金运转核心结论：资金运转结果表明实体部门目前信心仍不足，政策仍需进一步发力提振实体部门信心。居民部门，融资需求大幅回落，但居民存款仍保持高增长态势，虽然边际上有所缓解，但幅度有限，反映了居民消费和投资意愿依然不足。企业部门，手工补息被禁止带来企业存款流向理财等产品，但企业部门投资扩产的动力仍不强。手工补息等高息揽存行为被禁止后，监管套利带来的信贷虚增部分被“挤水分”，这有利于提高货币政策传导效果。 实体部门2024年1-4月资金运转结果：企业和居民合计获得资金约12.09万亿元，同比少增2.35万亿元。其中，银行投放贷款（包括核销和ABS）约9.45万亿元，同比少增1.81万亿元；企业债券融资1.17万亿元，财政净支出投放资金1.73万亿元，同比变动不大；非标融资2233亿元，同比少增1951亿元；另外，结售汇途径回笼资金4795亿元，同比少增4204亿元。资金去向，1-4月居民存款新增6.71万亿元，同比少增1.98万亿元；企业存款减少1.76万亿元，同比少增4.70万亿元；金融投资新增6.65万亿元，同比多增4.29万亿元；另外，未贴现银行承兑