东方财富证券：立高食品（300973）-深度研究：勇立潮头敢为先，战略升级焕新机

立高食品(300973)【投资要点】烘焙龙头基础深厚，内外改善释放弹性。公司深耕烘焙行业二十余载，形成了以冷冻烘焙及烘焙食品原料为主的产品矩阵，拥有1000+sku及近30个产品品牌。2021及2022年公司连续推出股权激励方案，激励对象由管理层扩大至核心研发及销售人员。虽2022年受外部环境影响短期承压，但公司持续优化业务布局，多产品线量价提升趋势明显，叠加23年外部环境改善，23Q1已重回快速增长通道。冷冻烘焙供需双增，高端奶油迎来国产替代机遇期。当前烘焙行业景气度回升，据艾媒数据预测23年市场规模可超3000亿元。冷冻烘焙方面，冷冻烘焙兼顾口味及效率。需求端，消费升级使消费者更青睐现制烘焙，消费群体年轻化加速了产品迭代。从行业看，行业竞争激烈倒逼终端持续推新；“烘焙+”等趋势推动烘焙向多元渠道渗透；房租、人力成本上涨加强终端降本需求。供给端，我国冷库总容量及冷藏车保有量快速增长。虽然我国冷冻烘焙起步晚，渗透率仍较低，但当前供需两端齐升，据我们测算2026年我国冷冻烘焙市场空间预计可达625亿元。奶油方面，行业高端化趋势明显，动物奶油受到追捧，虽海外厂商仍有份额优势，进口奶油疫情期