国信证券：百联股份（600827）-华东地区零售业龙头，积极求变升级释放竞争活力

百联股份(600827)核心观点立足上海辐射长三角，完善布局零售各业态。公司作为国内百货龙头，有着悠久的经营历史，2000年后历经两次重要合并重组，于2014年正式成立上海百联集团股份有限公司。目前，公司业务以上海为核心辐射长三角，2022年华东地区收入占整体营收94.2%。主营业务主要分为综合百货、超市业态、专业连锁三大类，其中收入主要由超市业态贡献，包括连锁超市，超级市场和便利店，2022年占收入比重约83%，但利润主要为百货业态贡献，包括综合百货、购物中心和奥特莱斯，2022年占利润比重约88%。22年受疫情影响公司收入下滑6.9%至322.69亿元，归母净利润下滑9.1%经至6.84亿元。行业分析：自去年底疫情防控优化以来，线下百货实现稳步复苏，23年Q1线下百货业务社零同比增长9.2%，好于整体水平。中国百货行业区域性特征明显，2021年CR3/CR5分别为5.7%/8.0%，但疫情以来中低端且运营效率较低的百货企业逐步出清。长期来看，作为线下可选消费的主要渠道之一，百货业态的商品集中可触达、体验场景多元化等优势仍有较强吸引力，且部分龙头企业通过数字化赋能已在内部提效和业态转