国金证券：食品饮料行业研究周报：波动及调整中的布局机会

投资建议：近期白酒板块股价调整明显，从周涨跌幅来看，茅台（-12%）、五粮液（-19%）、泸州老窖（-21%），洋河、汾酒、酒鬼等均调整约20%。大跌之下，市场的担忧在于：1）中秋需求受疫情影响；2）政策层面风险；3）资金面压力。我们判断：1）中秋需求有待观察：近期调研反馈，渠道及终端备货最早于8月中下旬开始，疫情影响有待观察。若疫情及时得到控制，预计对需求端的影响有限（可参考21年春节疫情反复，但动销依旧强劲）。2）库存良性有望对冲需求短期波动：此轮白酒周期中，大众消费承接三公成为主力；企业重视价格及品牌力，渠道库存管控更加严格。假设需求端呈现阶段性波动，但较低的渠道库存水平有望平滑需求的短期波动。3）重视行业供给侧的变化：除去酱香行业加速扩容、参与者持续增多，浓香及清香行业大多为存量竞争，竞争格局愈发稳定。高端酒的竞争格局相对集中，玩家数量有限；次高端及中低端集中度持续提升，复盘历史，每轮危机或需求波动总会加速产能出清，上市公司作为名酒企业，有望进一步抢占市场份额。4）消费税、名酒限价等政策风险无需过分担忧：我们认为，①假设消费税率直接提升，名酒龙头地位强势，且渠道利润率居历史高位