国开证券：食品饮料2021年中期策略：关注高端、次高端白酒扩容，把握啤酒龙头利润释放

白酒板块需求向好、次高端以上市场扩容。短期来看，行业库存处于低位、动销良性，且主要产品价格保持上涨趋势，高端及次高端仍然处于较高景气状态。中长期来看，“喝少喝好”消费理念不断深化，结构性高景气持续，行业发展将有以下趋势：1、行业集中继续提升，行业准入壁垒强化。2、产品存在生命周期，酒企需提前布局产品升级。3、公司内部运营优化、改革创新至关重要。通过渠道形式、数字化平台、库存管理等方面的改革，公司将持续内部、渠道及终端的管理能力，而随着核心公司的普遍进步，行业周期波动或更加平稳。啤酒板块盈利能力提升，高端化进程加速。啤酒行业业绩不断释放，主要原因有二：一是近3年来核心厂商关闭低效工厂，二是人均收入提升及消费需求变化带来的产品结构升级。关闭低效工厂方面，因高端战略所需费用投入，降费并未完全体现在利润端，随着高端化的不断推进，利润会加速释放。产品结构升级方面，喜力和乌苏两大高端单品在疫情下销量逆势快速增长，百威和青啤也早已在高端布局；中长期来看，随着消费升级、罐化率提升等趋势推动，行业吨价上行空间仍足。估值方面，商业模式是重要的估值考量因素，核心标的估值进入合理区间。核心白酒公司的高现金流、