安信证券：电动两轮车：天花板已至？

电动两轮车成为“国民车”：2022年电动两轮车国内销量规模达到5010万辆，2018~2022年销量CAGR达到11%。2021年电动两轮车百户保有量达73辆，全国平均每4人就有一辆。行业即将迎来置换高峰：2017~2021年电动两轮车行业年均置换需求为1800万辆。未来5年将有更多车辆需要更换，中性情况下，我们预计2023~2027年行业的年均置换需求为3800万辆左右，提升一倍以上。新国标尚未加速超标车的置换，政策执行力度加大可能助推行业置换需求：新国标尚未在全国范围内强制落地，大部分省份的新国标过渡期截止日期在2023年之后（见表5）。2019~2022年电动两轮车销量的加速增长，主要来自消费者自发的购买需求。未来如果新国标大范围强制执行，将对需求起到刺激作用。头部企业集中度提升，小企业份额逐步压缩：2016~2021年电动两轮车销量CR3由25%提升至65%。电动两轮车行业早期阶段，中小企业创业门槛低。随着头部企业规模效应的提升，叠加价格战、行业准入门槛的提升，中小企业逐渐出清。电动两轮车企业数量从2013年的2000家锐减至2019年的110家。电动两轮车龙头份额有望进一步提