开源证券：可选消费行业投资策略：海外去库周期或临近尾声，建议关注优质企业外销底部反转机会

越南疫情+海运供应链紧张+外需转弱为本轮高库存的主要诱因2021年下半年海外库存见底回升，2022年下半年外需转弱情况下库存到达历史高位。复盘本轮海外高库存主要有以下原因：（1）2021Q3越南疫情导致供应链混乱。疫情积压的订单在2022Q4-2023Q1集中出货，堆高下游品牌库存。（2）2021年海运供应链紧张，2022年担忧供应链问题重演，部分下游客户为保证供货稳定，于2022Q1开始提前备货，进一步堆高库存。（3）2022Q2后需求走弱背景下海外进入主动去库周期中，具体表现为下游库存回落以及中国出口数据走弱。家电为例2022Q2-Q4绝大部分品类出口数量同比较大幅度下滑。从海外上市公司财报也能得到验证，2022Q3库存规模达历史高位，2022Q4开始环比下降。宏观复盘库存周期：多指标释放企稳信号，美国去库周期或达尾声多指标释放企稳信号，随着去库周期接近尾声中国对美出口增速或将迎来拐点：（1）对美出口增速触底回升大多位于被动去库以及主动补库存阶段，本轮被动补库+主动去库周期已达2年左右时间，持续时间已达到历史高位，随着PMI显现企稳迹象，去库周期或接近尾声。（2）当前美国批发商/零