东吴证券：医药生物：人口结构演变背景下的医疗服务投资机会

核心观点中国人口结构改变，老龄化趋势下酝酿医疗服务大机会。一方面，我国社会老龄化加剧，60岁以上老年人数量从2010年的1.78亿快速增长到2020年的2.6亿人，占总人口比例从2010年13.3%增长至2020年18.7%。老龄化群体扩大带来医疗服务需求大幅增长；而近年来国内医疗体系逐步健全和人均收入水平提升，推动老年人就诊频率明显提升。2018年55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别为32.7%和42.6%，横向来看，显著高于55岁以下人群；纵向来看，分别高于2013年的19.7%和26.4%。参考日本经验，老龄化趋势下国民医疗费用支出占GDP比重持续提升。另一方面，我国出生率持续下降，不孕率预计将提升到2023年18.2%（Frost&Sullivan数据），而2018年辅助生殖渗透率仅为7%，远低于美国30.2%，我们预计辅助生殖需求也将持续增长。政策利好，鼓励社会办医。2014年国家卫计委发文切实将社会办医纳入区域卫生规划统筹考虑，2015年国务院发文进一步放宽社会办医准入，控制公立医院规模。此后多次出台政策，从从准入条件、行政审批、投融资渠道、分级诊疗等多方面鼓励社会办