中银证券：泸州老窖（000568）-积极进攻，节奏得当，2季度业绩表现亮眼

泸州老窖(000568)泸州老窖公布2023年半年报业绩。1H23公司实现营收145.9亿元，同比增25.1%，归母净利70.9亿元，同比增28.2%，其中2Q23营收及归母净利分别为69.8亿元、33.8亿元，同比分别增30.5%、27.2%。公司对销售节奏把控得当，2季度业绩表现亮丽，维持买入评级。支撑评级的要点1H23高档酒占比提升，部分产品提价，中高档酒产品均价升幅较大。1H23公司中高档酒类实现营收129.9亿元，同比增25.2%，分量价来看，销量同比降3.0%，吨价同比增29.1%，中高档酒类吨价提升明显，我们判断主要有两方面原因：（1）中档酒特曲、窖龄去年同期基数较高，叠加外部消费环境疲软，2季度公司对中档酒进行了控量挺价，中档酒销量出现下滑。（2）23年春节之后，公司实施积极性进攻策略，线下活动恢复有利于发挥销售团队能力，公司销售策略围绕动销展开，经销商库存属于可控范围，春雷行动加快回款进度。公司于今年4月份对38度国窖1573执行五码合一，同时上调经销商结算价30元/瓶。我们判断1H23高度国窖1573占比提升，低度结算价上调，整体销量稳步增长，营收增速高于平均增速。