开源证券：公司首次覆盖报告：5G重塑产业价值分配，中国联通华丽蜕变

中国联通(600050)5G重塑产业价值分配，中国联通边际改善明显，首次覆盖给予“增持”评级作为中国三大通信运营商之一，中国联通为全球提供各类通信网络服务。2017年公司引入“BATJ”等产业战略股东混改，产品结构调整、降本增效，盈利能力边际改善。5G时代电信运营商角色将发生变化，伴随着公司与中国电信共建共享5G基础设施网络有效控制CAPEX，另一方面扩大5G的服务效能，除了提供5G通信连接这些“管道化”大众服务外，还将赋能各行各业提供5G行业应用的“增值化”专项服务，中国联通将受益5G重塑产业价值分配，经营业绩有望超预期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为59.88/72.98/91.23亿元，同比增长为20.2%/21.9%/25.0%，EPS为0.19/0.24/0.29元，BPS为4.75/4.93/5.16，对应PB为1.1、1.0、1.0，首次覆盖给予“增持”评级。混改后产品结构调整，盈利能力不断提升有望延续公司从股权架构、业务创新、管理体制三方面入手进行混改，成效明显；同时注重精简人员、完善激励政策，员工人均创收有所增加，呈现良好发展势头；公司通