信达证券：折扣零售起势，零食垂类先行

本期内容提要: 硬折扣业态能够穿越周期。国内的零售变化很快，资本市场会担忧折扣业态或者性价比只是经济下行周期的特别产物，因为硬折扣往往在经济下行周期兴起，那么我们发现每经历一轮经济周期下行周期，折扣业态的市占率会有进一步的提升，但在经济上行周期中，折扣业态的市占率并不会下降。我们认为背后的核心原因在于折扣业态底层的驱动是供需要素关系的变化以及消费者变得更为理性，工业化社会中，消费品的供需关系往往会先经历供不应求，供求关系平衡到供大于求的变化，由于工业的本能是生产产能，消费品进入到供大于求的阶段后，供需关系通常不会突然反转。在需求端，消费者在能够购买到更有性价比的产品的情况下也不会因为收入提升转而买更不具备性价比的产品，所以折扣业态并非经济下行周期的特定产物，尤其是消费者在经历几轮经济周期后会变得更为理性，折扣业态的市占率也往往在经济下行周期中得到进一步提升，成为零售业态偏终局的模式。 量贩零食拉开国内折扣业态发展的序幕。为何国内折扣业态是以零食量贩为代表的模式先行？1）零食赛道大且散，细分品类丰富。且零食属于衣食住行基本需求满足后的更高层级的需求，发展阶段慢于偏必需品的消费，消费者对于