东兴证券：科前生物（688526）-盈利明显恢复，研发实力持续夯实

科前生物(688526)事件：公司公布2022年年报和2023年一季报。公司2022年共实现营业收入10.01亿元，yoy-9.23%，实现归母净利润4.10亿元，yoy-28.25%。公司2023年一季度共实现营业收入2.80亿元，yoy37.92%，实现归母净利润1.36亿元，yoy49.33%。走过行业低迷期，Q1盈利已明显恢复。2022年生猪养殖行业步入亏损区间，影响了动保产品的渗透率和行业需求，导致公司全年猪用疫苗销售收入同比下降11.30%至9.37亿元。同时，养殖结构的变化也给行业和公司带来挑战，抗风险能力较低的中小散户在行情低迷期大量退出市场或疏于防疫，造成公司经销模式收入同比下降41.48%至2.94亿元，直销模式收入同比增长17.03%至6.81元。此外，公司新产能投入使用带来了较高的转固折旧，增加了生产成本，造成了全年盈利出现下滑。但分季度来看，从22年下半年开始，生猪价格触底回升，公司盈利同比降幅出现明显收窄，并在23Q1实现归母净利1.36亿元，同比49.33%的明显恢复。我们认为，23年全年来看动保行业需求持续改善，有望带动公司收入增长，销量增长也会降低折旧