东兴证券：环保包装：替塑空间广阔，关注纸浆模塑与可降解塑料制品龙头

投资摘要：全球各地限塑政策驱动环保包装推广，餐饮具替塑一马当先。（1）国内：根据《进一步加强塑料污染治理的意见》，国内分步推进对于不可降解一次性餐具、塑料袋等的使用限制。2023年疫情影响消退，我们认为限塑令监管执法有望加强和巩固，确保2025年限塑目标实现。（2）海外：各国限塑政策陆续落地，欧盟、加拿大限塑力度较大，美国、澳大利亚等发达国家分州市逐步推动限塑。（3）企业层面：全球大型企业受ESG理念推动，纷纷采取行动应对塑料污染，包括推动环保包装应用。国内美团、饿了么等外卖平台企业亦致力于替塑餐饮具的推广。替塑餐饮具渗透率仍有限，行业规模快速增长。（1）出口规模：2022年塑料制餐具和厨房用品出口规模近200万吨（可降解塑料制品估计数量极低），是纸浆模塑+纸制餐饮具的2.32倍，替代空间仍然较大。（2）国内市场：2020年国内外卖餐盒中塑料材质占比80%，我们估算2022年国内塑料外卖餐盒用量已经超过100万吨，纸浆模塑+纸制餐盒共20万吨左右。（3）行业增速：纸浆模塑、纸制餐具出口量三年复合增速（+18%、+15%）高于塑料餐具（+9%），国内外卖市场快速增长（三年复合增速+22%