信达证券：行业研究——周报：原油周报：地缘冲突背后势力博弈，油价保持区间震荡

本期内容提要： 【油价回顾】截至2025年2月14日当周，油价保持区间震荡。本周，美国财政部发布对伊朗航运、石油及能源公司制裁，伊朗应对制裁警告要关闭石油运输要道，地缘问题引发市场对原油供应担忧情绪，国际油价反弹上涨，但涨幅受限于美国实施的新关税政策。周后期，美国原油库存增加，美联储暗示今年降息步伐放缓，叠加俄美总统就结束俄乌冲突进行会谈，多重利空打压下，国际油价回吐了前几日的大部分涨幅。截止本周五（2月14日），布伦特、WTI油价分别为74.74、70.74美元/桶。 【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本