华金证券：有色金属行业周报：流动性或重回边际改善，铜铝有望开启新一轮上涨行情

本周观点：超预期降准或标志流动性重回边际改善轨道，铜铝有望迎来新一轮行情：根据我们的分析框架，我们认为本轮国内经济复苏与2009-2011年的复苏特点有很强的相似性，即信贷均为下游需求的领先变量（信贷刺激带领经济复苏）。根据我们测算的信贷脉冲数据，其从2020年10月开始见顶回落，PMI新订单数据从2020年11月开始震荡回落至5月份的51.30，工业金属下游终端需求的增速（CAGR剔除基数效应）也从今年初开始持续回落。站在目前来看，国内央行的超预期降准叠加国内6月社融的大幅改善，或都说明国内的信贷重新趋于边际宽松的轨道。我们国内信贷的边际改善或将重新刺激下游需求，带动宏观经济进一步取得更高水平的复苏。在此背景下，如美元指数能够保持稳定，工业金属铜铝有望迎来新一轮行情。建议关注标的：铜：紫金矿业、西部矿业；铝：云铝股份。市场表现及估值：本周有色金属板块上涨14%，在28个申万一级行业中排名第1位；截至07.09日，有色金属板块PE估值38.9倍，28个申万一级行业中排名第8，较上周上升1位。PB估值3.5倍，28个申万一级行业中排名第7，较上周上升3位。整体来看，板块当前估值处于合理水