华西证券：燕京啤酒（000729）-Q3利润表现超预期，改革持续兑现

燕京啤酒(000729)事件概述公司23Q1-Q3实现营业收入124.15亿元，同比+9.66%，归母净利润9.56亿元，同比+42.16%，扣非归母净利润8.65亿元，同比+37.58%。据此推算，公司23Q3实现营收47.91亿元，同比+8.53%，归母净利润4.42亿元，同比+37.37%，扣非归母净利润4.27亿元，同比+35.09%。公司利润端表现超出我们的预期。分析判断:量价齐升趋势延续，高端化进程持续公司今年以来始终保持量价齐升态势，营收、利润双双增长，利润端表现超出我们之前的预期。拆分量价来看，公司23Q1-Q3实现啤酒销量343.09万吨，同比+5.69%，对应吨价3618.58元，同比+3.77%；据此推算，其中23Q3实现啤酒销量114.09万吨，同比+4.25%，对应吨价4199.32元，同比+4.12%。我们认为公司量价齐升在宏观上受益于今年以来消费修复带来的恢复性增长，微观上我们预计得益于公司以核心大单品燕京U8为代表中高端产品销售表现出色，带动公司结构持续上行。我们预计行业高端化进程仍在持续，燕京作为行业龙头之一，结构上行趋势也将保持。成本端优化+费控水平