国金证券：食品饮料行业研究：白酒坚守一线龙头，关注调味品改善机会

投资建议：如何看待近期白酒板块调整？近期白酒板块调整明显，主要系：1）高端业绩表现相对平淡。2）次高端业绩降速。3）板块估值中枢及预期处于较高水平。4）担心经济对白酒需求的影响。我们认为，1）二季度系白酒淡季，公司重视渠道库存和价格，合理控制发货预期，控制库存，三季度中秋旺季才更应该关注动销。2）对比19年，次高端（汾酒、酒鬼等公司）复合增长并不低；且企业基本面势能向好，下半年基数导致的业绩降速不应过度担心，未来2-3年量价齐升的逻辑依旧强劲。3）参考历史中枢，当前部分龙头公司估值已经逐步进入性价比区间，且下半年估值切换，建议关注估值调整中的布局机会。4）目前没有看到影响行业周期持续的因素，首先，高端（茅台）批价持续提升，体现高端需求的强劲；其次，企业端行稳致远，渠道良性，即使需求有波动也有望积极应对；最后，下半年中秋旺季将临，渠道信心积极，有望催化业绩。白酒：坚守一线龙头，关注调整中的布局机会。基本面角度，飞天散瓶批价上行至2790元（较5月初提升200-250元），五粮液批价爬坡至1000，这均印证了高端酒的需求强劲。企业重视渠道良性，行稳致远，即使需求波动也有望理性应对。估值角度